市场中短期反弹没有悬念底部“扎牢”还需要一两年

第一财经：伴随着A股的连续走弱，沪指此前一度跌破2900点。因此市场最近对于“底部”的讨论是再度甚嚣尘上。我们回顾2008年以来，A股一共经历了5轮较为明显的触底反转。您观察下来，这其中有没有一些规律可循？目前的市场，有没有一些底部的迹象呢？

杨如意：其实仔细回顾从2008年以来的市场，我们一共经历过五轮比较极致的市场下跌，以及接下来的触底反转。我们看到，每一轮差不多都有这两个特征。第一，一定会伴随比较给力的一些救市政策的推出；第二，是叠加市场迎来宏观经济基本面的缓和或者说走强的趋势。所以这两个叠加，是市场触底反转的主要特点。

对于目前的行情，首先来看政策。比如我们政策这一端，其实已经很给力了，推出了一系列的政策。然后我们再来看宏观的经济基本面，目前经济增速的放缓趋势其实已经慢慢趋于稳定。另外，我们的投资者其实对于经济呈现的“新常态”已经开始接纳和习惯了。从资金面来看，我看了二季度的公募基金的数据，我发现二季度公募基金的赎回压力其实已经有所缓和了。因此我判断，接下来我们国内的金融机构，他们因为赎回而要卖股票的压力已经大幅下降了，同时，他们又有了一定的做多能力。叠加这三个因素，我认为可能接下来，我们的市场在中短期会迎来一个反弹，这个是确定无疑的，甚至可能就发生在接下来的下半年。而从更长的周期上来说，我觉得可能底部的盘整在近一两年，还需要一个反复的迂回曲折的过程，之后才会迎来一波大的流畅的市场行情。

互补设计、积极择时是FOF基金谋求正收益的关键

第一财经：酷望投资是一家FOF基金，我们看到您的几只FOF基金是从2022年8月开始管理的，至今基本都是正收益。这几年的行情特别难做，您是如何实现这种正收益的呢？

杨如意：我觉得可能是来自于几个方面。第一个点，是我们在产品“起心动念”的设计之初，就做了一个产品的互补型的设计。所以我们既有非常稳健、绝对不沾股票多头、不沾指数增强，也不配置CTA趋势类基金的非常稳健的产品，以此去做一个回撤很小的控制，让我们投资人有一个非常舒适的长期的投资体验。另外，我们也有把波动放大，同时也尽量去分享股票市场收益的这样类型的产品。但是我们在设计之初，就尽量让它的波动比传统的股票多头型的基金回撤要小，而收益我们尽量做到去贴近股票多头型的收益。

第二点，我认为更重要的是来自于我们在所有的产品当中，非常喜欢做的一个事情，就是我们会更加倾向于主动、积极地去做大类资产配置的调整，或者简单来说，我们更喜欢主动地去做择时。举例来说，我们的一只产品是2022年8月份成立的，我们在第一次做权益类或者股票型资产的大幅加仓动作，其实是在2022年的年底。如果我们回忆一下2022年的年底行情，当时我们的股市是有两周非常剧烈的下跌，那个时候，我们的基金第一次把仓位从非常稳健的投资品种大幅转向股票多头类产品。我们在那个时候捡了大量的筹码，当然之后，我们就迎来了2023年年初第一波经济的修复性行情，也迎来了一季度和二季度，我们的A股市场从2800多点涨到3400点这一轮非常流畅的指数性上涨。我们从2022年年底拿到大量的筹码，到2023年年中的这个过程中，我们反而做了一个比较“躺平”的动作，一直到2023年年中之后，我们做了一个获利了结清仓的动作，因此也让我们的产品享受了一波收益。

ETF类公募基金有望成为主流商品类公募规模增速最快

第一财经：我们知道，FOF的主要任务就是选好产品、投好产品，相信您对于市场上的公募和私募基金有很深的观察。正好公募基金二季报刚披露完毕，我们看到在全市场已披露二季报的4000余只主动权益类基金中，有1400余只在二季度实现了浮盈，其中54只基金二季度浮盈甚至超过10%，这一点还是超出很多投资者预期的。不过，也有部分基金业绩表现不佳。

杨如意：第一个特点，是我们公募基金的规模在二季度的时候，其实是创新高的，尤其是债券型的基金规模有一个大幅的增长。第二个特点是什么，就是公募基金中的ETF品种规模也是得到了一个大幅的上涨。目前ETF类公募基金的总规模大概是有2万多亿元，我认为指数基金、被动型的基金未来可能会成为我们投资者分享权益类资产收益的一种主流工具。

还有一个特点是什么，就是今年我们所有的基金种类中，增速最快的其实是商品型的基金。因为从今年年初以来，很多商品的指数其实都在创新高，因此商品型基金的规模在公募基金当中，也得到了一个很大的发展。它的规模的环比增速应该是达到了40%多，这是我们公募基金所有品种里增速最快的。再补充一点，我们之前有非常多的主题型的基金，或者说赛道型的基金，但是现在的行情风格切换非常快，所以我们看到，这种“一招鲜吃遍天”的主题类、赛道类的投资，至少在今年的行情当中，它已经是不太适应市场的土壤了。

债券型和QDII类公募基金二季度表现最佳权益类较弱

第一财经：您谈了主题、仓位、规模等等角度，我们再来聚焦业绩。二季度的公募基金，业绩较好的主要集中在哪些品种，他们做对了哪些事？哪类基金业绩比较差呢？

杨如意：二季度首先业绩最好的是我们刚才提到的，也就是把整个公募基金规模托举上来的最大主力军——债券型基金。债券型基金今年的平均年化收益率达到4.1%。债券型基金100%实现了正收益，所以我们二季度是没有亏钱的债券型的基金。

第二种表现非常亮眼的基金是QDII基金。这些布局境外市场的基金，我们从二季报看到，他们的表现都非常的亮眼。那么分析完哪些基金表现比较好，我们也来说一下，哪一类的基金可能暂时是居于人后。这个就回到了我们的权益类基金——股票型的基金。股票型的基金今年以来截止到二季度末，平均收益率应该是负11%，获得正收益的占比是不足半成的。

下半年公募基金整体对A股有望加仓白马股赛道或迎来修复

第一财经：展望下半年，公募基金二季度在大类资产配置上的布局，在三四季度是否会延续，还是会有所调整？

杨如意：先说大类资产，我认为有可能在接下来的三季度和四季度，公募在A股的布局仓位总体能上去一些。因为刚才我也说了，在一季度和二季度，整体公募基金都处在一个净赎回的状态，所以它在A股的投资占比一定是被动下降的，它们的仓位已经达到一个历史上的低位。那么现在展望三四季度，我觉得有可能仓位首先会再上去一些。因为我们这几天也看到了，境外市场发生了剧烈波动。这种波动背后的原因，也是来自于接下来美联储一个非常确定的降息预期。在这种预期下，一定会有一部分资金从美股当中撤出，那么对于我们已经长期和充分调整的A股或者H股，我认为一定会有一部分的资金会选择流入。

刚才我提到，一些长期投资白马股赛道的明星基金经理，他们可能之前已经被“按在地上摩擦”很久。他们所处的赛道，比如消费、新能源、医药这些行业，有可能会迎来一些修复或者说反弹。如果不敢言修复的话，我觉得反弹至少会有，像大盘蓝筹股都有可能会迎来机会。所以我们觉得可能从风格上，会有一部分的基金经理选择这些赛道去做布局。

下半年权益类公募净值有望反弹积极布局联储加息相关品种

第一财经：那您如何预判下半年公募基金整体的盈利情况如何？对于正在或即将投资公募基金的普通投资者来说，有怎样的操作上的建议？

杨如意：我觉得权益类的公募基金，有可能会迎来一波净值的反弹。当然这个反弹是大是小，这就看每一家各自的策略。对于债券型的公募基金，我觉得它获得正收益的概率还是非常高的，确定性极强。但是我们要做的是调整对于它收益率的预期，就是有可能它的收益率会下降，我们要有一定的心理准备。

那么对于投资者来说，如果想要去布局公募基金，或者已经在布局公募基金的，因为刚才我们提到，海外市场近期剧烈的波动，其实是源自于接下来非常确定的美国降息预期，这无非是时间早晚的问题。它到底是在我们大家都预期的9月份，还是会因为最近的市场波动，从而提前于9月，又或者是最晚拖到11月份，这都有可能。但是无论它是什么样的一个时间周期，降息的预期是板上钉钉，非常确定的。我们投资者就应该提前去做降息准备之下的一些投资布局。比如说，公募基金当中有一些品种，它是有跟黄金相关的配置，或者说是投资黄金的，甚至有一些是黄金的ETF等等。这一类的资产我们是不是在当下的窗口就应该去关注了？因为如果降息之后，市场一定会迎来金价的上涨。

没有最好的基金或基金经理 但一定有最合适的基金组合

第一财经：相信您不只投公募基金，肯定也会投资私募基金。在FOF投资上，您近年会更倾向于选择私募还是公募？

杨如意：公募基金和私募基金都会投，这两个我们觉得是缺一不可。当然从我自己的投资习惯上来说，如果我想要参与股票型的权益类资产，分享权益类资产机会的话，我个人会更倾向于用公募基金。因为公募基金在我的眼里是一种非常好的工具型基金。它的流动性非常高，并且它的透明度也非常清晰，同时我觉得，在费率上它也非常具有性价比。

而私募基金它也有无法替代的优点，也就是它能补充股票型资产之外其他大类资产的投资机会。不管是私募基金当中的CTA（期货投资）基金，还是一些衍生品的，类似于期权这样的基金，还是我们量化的基金（量化类基金主要集中在私募当中），这些我们都愿意去配置和布局。

FOF基金经理应该去做调兵遣将的动作。你是要去做一个组合，你打造的是一个“战队”，“战队”当中每一个不同的“英雄人物”他承担的任务是不一样的，需要团队打配合，最后才能够打赢。我们认为这是FOF基金经理真正在做的事。所以在我的眼里，没有最好的基金，也没有最好的基金经理，但是一定有最合适的基金组合，并且这个组合它是一直在滚动调整，它一直在动态地变化，去适应我们的市场的。

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邹婷

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